核心观点(diǎn):在当不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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